巴菲特2017年股東大會(huì)57問(wèn)文字實(shí)錄
5月7日，2017年巴菲特股東大會(huì)召開(kāi)，全球投資者的目光都聚焦在美國(guó)內(nèi)布拉斯加州的小鎮(zhèn)奧馬哈。股神巴菲特針對(duì)富國(guó)銀行丑聞，接班人及中國(guó)股市等熱點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行了精彩的回答。 在今年的大會(huì)上，超過(guò)40000人與巴菲特和伯克希爾副主席芒格一起度過(guò)了將近8個(gè)小時(shí)。
本次股東大會(huì)投資者們不可不知的要點(diǎn)摘錄如下：
1.巴菲特：中國(guó)股市有時(shí)像一個(gè)賭場(chǎng)
當(dāng)被問(wèn)及中國(guó)股市波動(dòng)時(shí)，巴菲特稱，中國(guó)股市有時(shí)像一個(gè)賭場(chǎng)。
相比于那些股市已經(jīng)存在上百年的市場(chǎng)，在市場(chǎng)發(fā)展的早期階段，人們往往更容易投機(jī)。美國(guó)曾經(jīng)也是如此。中國(guó)是一個(gè)新興的市場(chǎng)，會(huì)有很多人參與到股市，A股會(huì)面臨更多投機(jī)的麻煩。我覺(jué)得投機(jī)是一個(gè)不明智的做法，需要運(yùn)氣。公眾對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)會(huì)是非常極端的。人們喜歡賭博，喜歡投機(jī)，會(huì)變得自滿，會(huì)進(jìn)入到一個(gè)舒適區(qū)，一旦市場(chǎng)發(fā)生變化他們是無(wú)法預(yù)知或是進(jìn)行防御的。但是市場(chǎng)長(zhǎng)期會(huì)引導(dǎo)人們正確的進(jìn)行投資。我們進(jìn)行了一些教育，做得不錯(cuò)。
2.芒格：中國(guó)股市比美股便宜 會(huì)有更光明的未來(lái)
一位中國(guó)的與會(huì)者發(fā)問(wèn)道，未來(lái)十年時(shí)間里是否有可能在中國(guó)股市上復(fù)制伯克希爾哈撒韋的以往成績(jī)。芒格對(duì)這個(gè)問(wèn)題并未直接作答，稱其確實(shí)認(rèn)為現(xiàn)在的中國(guó)股票比美國(guó)股票便宜，并表示中國(guó)的未來(lái)前景是光明的，但無(wú)可避免地將會(huì)面臨“成長(zhǎng)的煩惱”。
巴菲特則表示，他們不會(huì)局限于只對(duì)某個(gè)國(guó)家或地區(qū)進(jìn)行投資，并表示芒格剛剛制造了一條新聞：“芒格的預(yù)測(cè)：中國(guó)股市將跑贏美國(guó)股市?！?/span>
3.伯克希爾的繼任者：接班人可能在巴菲特活著的時(shí)候就接任CEO
巴菲特今日表示：“有很大可能他的接班人將來(lái)自在伯克希爾工作過(guò)一段時(shí)間的人?！贝饲埃啻螐?qiáng)調(diào)這一點(diǎn)。他表示，接班人可能在他活著的時(shí)候就接任CEO一職。
巴菲特在會(huì)上盛贊Ajit Jain。Jain在上世紀(jì)八十年代中期將伯克希爾的一家子公司變成了一個(gè)商業(yè)巨人，為伯克希爾創(chuàng)造了數(shù)十億美元。
一直以來(lái)，關(guān)注巴菲特的投資者都認(rèn)為，這位印度出生的伯克希爾再保險(xiǎn)執(zhí)行官將成為巴菲特下臺(tái)后伯克希爾首席執(zhí)行官的首選。到2017年5月為止，對(duì)Jain的支持和贊譽(yù)并沒(méi)有降溫。
此外，在回答有關(guān)投資經(jīng)理Ted Weschler和Todd Combs的問(wèn)題時(shí)，巴菲特先生借此機(jī)會(huì)向他們表示贊賞。
巴菲特說(shuō)，他們每個(gè)人都為伯克希爾管理約100億美元的投資。他表示，管理100億美元，比管理10-20億美元要困難得多。但是，他們?cè)诠芾砜缮鲜薪灰椎淖C券方面做得很好，“我如果去管理，賺的錢并不會(huì)比他們賺的要多”。
4.巴菲特談去世后的計(jì)劃：所持伯克希爾股票全捐給慈善機(jī)構(gòu)
CNBC記者貝基.奎克詢問(wèn)巴菲特為何勸妻子在他去世后購(gòu)買指數(shù)基金。巴菲特表示，他的妻子不會(huì)在他去世后拋售伯克希爾的股票來(lái)購(gòu)買指數(shù)基金，因?yàn)檫@些股票將全部捐給慈善機(jī)構(gòu)。她最想要的是避免問(wèn)題。如果她持有標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)基金，她將擁有足夠的現(xiàn)金用于流動(dòng)性需求，同時(shí)更能抵制買入或賣出的建議。
芒格也表示，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)很難被擊敗，“不過(guò)我本人更希望巴菲特的繼承人持有伯克希爾.哈撒韋的股票。”
5。巴菲特：我每天都喝五瓶可口可樂(lè)
一名來(lái)自德國(guó)的聽(tīng)眾提出了有關(guān)可口可樂(lè)以及資本主義普遍遭到嚴(yán)重破壞的問(wèn)題，引來(lái)了一些聽(tīng)眾的噓聲。
巴菲特的解釋則是：我每天都喝可樂(lè)，我覺(jué)得這并沒(méi)有什么問(wèn)題，每天喝掉糖，對(duì)我的身體也沒(méi)有什么問(wèn)題，我從來(lái)不認(rèn)為，投資這些東西是對(duì)人類身心的傷害。
巴菲特認(rèn)為自己是一個(gè)案例，也可以代表整個(gè)人群。
巴菲特說(shuō)，如果你告訴我，我可以天天吃西蘭花能多活一年但是我不會(huì)選擇這個(gè)，我還是會(huì)選擇吃我自己喜歡的東西，活我自己喜歡的年份，我覺(jué)得開(kāi)心才是活的久最重要的因素。
6.巴菲特：我死之后，公司股價(jià)仍會(huì)繼續(xù)上漲
當(dāng)又被問(wèn)及接班人的問(wèn)題時(shí)，巴菲特說(shuō)，這個(gè)接班人非常有可能是在我們公司工作了一段時(shí)間的人。芒格表示，未來(lái)七八年巴菲特還會(huì)在這里，巴菲特絕對(duì)會(huì)來(lái)參加股東大會(huì)。巴菲特還表示，如果今天我就死了，明天我保證這個(gè)股票的價(jià)格還是往上漲的。
“資本配置在伯克希爾哈撒韋是極其重要的?！卑头铺貛c(diǎn)警告意味地估測(cè)道，未來(lái)十年時(shí)間里伯克希爾哈撒韋將會(huì)創(chuàng)造出4000億美元的資本需加以配置。伯克希爾哈撒韋目前的市值為4110億美元?！拔覀冃枰幻浅Ｃ髦堑馁Y本配置者，而且我們也必將找到這樣的人?！?/span>
7.巴菲特談科技股投資：承認(rèn)投資IBM做錯(cuò)了 沒(méi)買谷歌股票是失誤 貝索斯是大神級(jí)人物
伯克希爾在2011年入手了IBM的股份，并在2016年購(gòu)買了蘋果的股票。然而該公司最近出售了三分之一的IBM持股?！巴顿YIBM是我錯(cuò)了。”巴菲特說(shuō)道。鑒于他目前仍舊持有很大一筆的IBM股份，這種措辭是很強(qiáng)烈的。但是，IBM和蘋果這兩家公司之間有很大的差別，他說(shuō)道，并指出蘋果更多地是一家消費(fèi)品公司。
就谷歌而言，巴菲特指出伯克希爾旗下汽車保險(xiǎn)公司Geico是這家搜索巨頭的客戶。他很早就知道，每次有人通過(guò)點(diǎn)擊谷歌搜索的結(jié)果來(lái)進(jìn)入Geico網(wǎng)站，Geico就要直接向谷歌付錢。這種交易幾乎不需要什么資本，而且也不要很大的規(guī)模。但不管出于什么原因都好，他還是沒(méi)有對(duì)谷歌進(jìn)行投資。巴菲特表示幾年前沒(méi)有買入谷歌的股票是一個(gè)失誤。
巴菲特和芒格都對(duì)亞馬遜公司大贊特贊，特別稱贊了該公司的創(chuàng)始人杰夫.貝索斯。稱他創(chuàng)建了兩個(gè)業(yè)務(wù)：電子商務(wù)與云服務(wù)，是大神級(jí)人物。巴菲特稱：“在這一方面他做到了任何人能做be到的最好程度，經(jīng)營(yíng)的這兩個(gè)業(yè)務(wù)在各自領(lǐng)域都是最可怕的對(duì)手。很難想像一個(gè)人能從零開(kāi)始在兩個(gè)不同的行業(yè)都取得如此高的成就。”
盡管如此，巴菲特承認(rèn)，伯克希爾公司從未持有任何亞馬遜的股票。巴菲特和芒格表示并沒(méi)有在貝索斯身上看到他們自己的影子。芒格指出，他自己跟梅隆家族更加相像，而貝索斯則完全是另外一種“生物”。此外芒格還指出，伯克希爾哈撒韋對(duì)沃爾瑪進(jìn)行投資是犯了個(gè)錯(cuò)，其中大多數(shù)投資都已在2016年底賣出。
巴菲特在回答沃頓亞裔女MBA的問(wèn)題表示，我太蠢了以至于沒(méi)有預(yù)料到亞馬遜發(fā)展得這么好，沒(méi)有覺(jué)得它會(huì)像現(xiàn)在這樣取得大規(guī)模的成功。亞馬遜做的云方面的業(yè)務(wù)都是具有很大的潛力。他說(shuō)，當(dāng)我們打造零售帝國(guó)時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)亞馬遜會(huì)帶來(lái)顛覆性的變化。在技術(shù)行業(yè)，對(duì)我來(lái)說(shuō)這種投資是非常長(zhǎng)線的投資，我當(dāng)時(shí)也低估了它的發(fā)展?jié)摿Α?/span>
但芒格補(bǔ)充道:“我不感到任何遺憾”，他指出想要在當(dāng)初發(fā)現(xiàn)亞馬遜的投資價(jià)值比發(fā)現(xiàn)谷歌還要困難。芒格還開(kāi)玩笑說(shuō)，盡管錯(cuò)過(guò)了亞馬遜，但他在這個(gè)過(guò)程中還收獲了一些其他的投資，“這是我們的秘密，我并不感到遺憾”。
8 巴菲特談投資航空股
從分析師的角度，晨星的Gregg Warren詢問(wèn)伯克希爾對(duì)航空業(yè)的投資。
在過(guò)去一年中，伯克希爾已經(jīng)投資了美國(guó)航空公司，達(dá)美航空公司，聯(lián)合大陸航空公司和西南航空公司。
巴菲特說(shuō)，與許多觀察者的分析不同，巴菲特認(rèn)為其對(duì)航空公司的投資與伯克希爾的鐵路業(yè)務(wù)沒(méi)有可比性。
巴菲特形容航空行業(yè)是一個(gè)“競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)”，但即使如此，它并沒(méi)有以往的競(jìng)爭(zhēng)激烈。
以座位里程計(jì)算，航空業(yè)已經(jīng)以80%或更高的運(yùn)能運(yùn)行了一段時(shí)間。巴菲特預(yù)計(jì)，航空業(yè)將在未來(lái)幾年繼續(xù)以此運(yùn)能使用率運(yùn)行。不過(guò)，他警告稱，價(jià)格戰(zhàn)將拖累航空公司業(yè)績(jī)。
9.巴菲特談特朗普醫(yī)改：是很大的減稅利好
巴菲特說(shuō)，如果你回到60年代，當(dāng)時(shí)的企業(yè)稅大概是我們GDP的4%，而現(xiàn)在大概只有2%。在那個(gè)時(shí)候，醫(yī)保的支出大概是GDP的5%，而現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到了17%。所以當(dāng)美國(guó)的企業(yè)談到了稅收限制我們的發(fā)展的時(shí)候，他們是應(yīng)該跟GDP的比較來(lái)談?wù)撨@個(gè)問(wèn)題的。
他還表示，從5%上升到17%，醫(yī)療的成本是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力最大的影響。稅收系統(tǒng)并沒(méi)有讓我們的競(jìng)爭(zhēng)力受阻，但醫(yī)療的成本卻大大的增加了。幾天前國(guó)會(huì)推翻了奧巴馬的醫(yī)保法案。我能告訴你們的是，特朗普醫(yī)改法案對(duì)于個(gè)人的影響，就是我們的聯(lián)邦收入稅可能會(huì)降低17%。就是如果通過(guò)的話，收入稅可能會(huì)降低。對(duì)我們來(lái)說(shuō)也是一個(gè)很大的減稅的利好。
10.巴菲特談特朗普減稅計(jì)劃：利好新能源產(chǎn)業(yè)
一位投資者向巴菲特提問(wèn)：如何看待特朗普總統(tǒng)的投資減稅計(jì)劃，是否會(huì)影響伯克希爾哈撒韋的收益與回報(bào)率，以及是否會(huì)作出相應(yīng)的投資策略？巴菲特坦言，對(duì)于伯克希爾來(lái)說(shuō)，不會(huì)作出過(guò)于激進(jìn)的應(yīng)對(duì)，“我們會(huì)做很多相關(guān)的推算，比如公共事業(yè)?！卑头铺卣J(rèn)為，在一定的時(shí)間里，減稅計(jì)劃或許難以立即帶來(lái)變化。
不過(guò)，如果稅收能按計(jì)劃減少，那么會(huì)極大的驅(qū)動(dòng)風(fēng)能和太陽(yáng)能（000591）發(fā)電行業(yè)。政府希望社會(huì)能逐漸使用這樣的一些新能源和可再生能源發(fā)電方式?！暗怯捎诤芏鄠鹘y(tǒng)的市場(chǎng)機(jī)制，導(dǎo)致市場(chǎng)主體并不會(huì)選擇這些發(fā)電方式。”這需要一些時(shí)間。巴菲特預(yù)測(cè)，長(zhǎng)期來(lái)看，稅法上并不會(huì)出現(xiàn)太大幅度的調(diào)整。
所有人都知道企業(yè)稅率的降低會(huì)讓伯克希爾從中受益，但該公司的客戶也能否從中受益？巴菲特在在伯克希爾.哈撒韋表示，情況確實(shí)如此，如果減稅了我們會(huì)賺錢賺得比較多，回報(bào)也會(huì)比較高，特別是嚴(yán)格監(jiān)管的公用事業(yè)公司，此類企業(yè)所有的獲益都將會(huì)傳給客戶。巴菲特還表示，伯克希爾.哈撒韋投資收益的納稅比例出現(xiàn)調(diào)整，直接會(huì)轉(zhuǎn)嫁給股東。
巴菲特說(shuō)，我們?cè)谶^(guò)去在美國(guó)也有這樣的一個(gè)投資稅的減免，我們?cè)诘谝荒暝谶@方面取得了不錯(cuò)的收益。但這不會(huì)在我們的長(zhǎng)期計(jì)算當(dāng)中有太大的影響。在伯克希爾的層面來(lái)說(shuō)，我不會(huì)做很多這種比較激進(jìn)的情況，我們之后會(huì)有這樣一些計(jì)算，會(huì)跟其他很多公司不太一樣。我們不知道具體的稅務(wù)法案會(huì)是怎么樣，我們對(duì)它可能會(huì)有更多的猜測(cè)。但是長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，稅法的調(diào)整不會(huì)那么大幅。
11.巴菲特談富國(guó)銀行丑聞：最大的問(wèn)題是激勵(lì)機(jī)制
在股東大會(huì)一開(kāi)始，《財(cái)富》雜志記者卡羅爾.盧米斯問(wèn)及富國(guó)銀行的違規(guī)銷售丑聞問(wèn)題。巴菲特說(shuō)，富國(guó)銀行犯下了三個(gè)嚴(yán)重錯(cuò)誤，最大的問(wèn)題是該銀行的激勵(lì)制度?！昂苊黠@，富國(guó)銀行內(nèi)部的激勵(lì)制度圍繞著交叉銷售過(guò)程而建，這種做法會(huì)鼓勵(lì)錯(cuò)誤的行為出現(xiàn)，”他說(shuō)：“所有的企業(yè)都可能會(huì)面臨這樣的問(wèn)題，但首席執(zhí)行官應(yīng)該了解問(wèn)題并采取行動(dòng)?！?/span>
隨后，富國(guó)銀行發(fā)布聲明回應(yīng)稱同意巴菲特的觀點(diǎn)，富國(guó)銀行已經(jīng)發(fā)布了一份聲明稱，“我們同意巴菲特的言論，并很看重伯克希爾哈撒韋作為長(zhǎng)期股東和客戶對(duì)我們來(lái)說(shuō)的價(jià)值。我們已經(jīng)采取了行動(dòng)來(lái)解決問(wèn)題，為客戶做正確的事情，把富國(guó)銀行建設(shè)得更好。我們的首要任務(wù)是重建客戶、團(tuán)隊(duì)成員、社區(qū)伙伴和股東的信任。
12.巴菲特和芒格談擬投資并購(gòu)企業(yè)的首選項(xiàng)
一名股東提問(wèn)道，伯克希爾哈撒韋是否本應(yīng)堅(jiān)持收購(gòu)那些不需要巨額資本就能運(yùn)營(yíng)的公司，而不是轉(zhuǎn)向收購(gòu)鐵路和公用事業(yè)公司。巴菲特表示，毫無(wú)疑問(wèn)，那種輕資本的公司當(dāng)然是他最看好的，但這樣的公司很難找到?！拔覀儤?lè)于”收購(gòu)更多那樣的公司，他說(shuō)道。
隨后，他未經(jīng)事先安排地開(kāi)始討論大市值科技股。雖然他并未指名道姓，但這種公司包括蘋果、微軟、亞馬遜和谷歌母公司Alphabet等。對(duì)于這些公司的業(yè)務(wù)不需要太多資本就能運(yùn)營(yíng)的事實(shí)，他表示嘆服?！斑@是一個(gè)已經(jīng)變得跟以往大有不同的世界了。在以前，公司成長(zhǎng)和賺到大筆鈔票是需要再投資的”，但“現(xiàn)在則已不再需要任何資金就能運(yùn)營(yíng)”他表示。
13.巴菲特談人工智能：會(huì)帶來(lái)顛覆性變化
巴菲特說(shuō)，我對(duì)人工智能沒(méi)有什么見(jiàn)解，我只是聽(tīng)說(shuō)，在未來(lái)十年當(dāng)中有很多的事情會(huì)發(fā)生。巴菲特預(yù)料，它們會(huì)大大減少我們雇傭員工的數(shù)量。這對(duì)于我們某一個(gè)業(yè)務(wù)不會(huì)是好事，但對(duì)整個(gè)社會(huì)來(lái)說(shuō)是好事。如果一個(gè)人可以做這個(gè)事情，比如以前我們需要150萬(wàn)做這個(gè)事情，而一個(gè)人工智能去做所有的這些事情，那是多大的改觀，生產(chǎn)力是多大的提高，這是很好的事情。
巴菲特同時(shí)表示，人工智能也會(huì)帶來(lái)非常巨大的變革。人與人之間的關(guān)系，人與政府之間的關(guān)系，都會(huì)相應(yīng)的進(jìn)行改變。把這個(gè)觀點(diǎn)進(jìn)行推進(jìn)，可能會(huì)帶來(lái)一個(gè)后果就是，我們?cè)谌斯ぶ悄茴I(lǐng)域的進(jìn)展會(huì)帶來(lái)積極的影響。這對(duì)整個(gè)社會(huì)來(lái)說(shuō)最后是有益的。但是它會(huì)帶來(lái)非常顛覆性的變化，造成其他很多的問(wèn)題。
14.巴菲特表示伯克希爾未來(lái)有可能支付股息
伯克希爾在最近發(fā)布的一季度財(cái)報(bào)里稱，現(xiàn)在持有價(jià)值950億美元現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物，為該公司有史以來(lái)的紀(jì)錄新高。
巴菲特表示，當(dāng)伯克希爾擁有的現(xiàn)金量超出其合理配置的能力時(shí)，公司將考慮這么做，即使是他在職的時(shí)候。他補(bǔ)充道，伯克希爾可能會(huì)通過(guò)額外的股票回購(gòu)，甚至股息的方式來(lái)返還這些現(xiàn)金。過(guò)去，巴菲特曾表示在他退休前根本不會(huì)考慮分發(fā)股息。
不過(guò)，一個(gè)現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題是，一旦分發(fā)股息，人們會(huì)預(yù)期公司直到面臨問(wèn)題時(shí)才會(huì)削減股息。但巴菲特表示：“如果我們覺(jué)得我們不太可能在合理的時(shí)間里使用所擁有的現(xiàn)金”，伯克希爾哈撒韋將研究如何返還這些現(xiàn)金。但現(xiàn)在，巴菲特很樂(lè)觀地認(rèn)為，公司有能力配置這些現(xiàn)金。
他還表示：“我確信在未來(lái)十年里，我們將會(huì)遇到能讓我們大規(guī)模進(jìn)行明智投資的市場(chǎng)”，但不知道是何時(shí)。也可能是九年以后了， 如果真是這樣的話，我沒(méi)有辦法三年后和你說(shuō)，(或許倒時(shí)伯克希爾將擁有1500億美元現(xiàn)金)，派息是一個(gè)好決定。