深度研究報(bào)告：深度布局智慧招采+智慧政務(wù)+數(shù)字建筑，有望穩(wěn)健成長(zhǎng)

所屬機(jī)構(gòu)：華創(chuàng)證券發(fā)表時(shí)間:2021-11-24

（心正說(shuō)明：該股11月17日上市，發(fā)行價(jià)48.49元，現(xiàn)價(jià)47元，已經(jīng)跌破發(fā)行價(jià)，公司地處江蘇張家港市經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)，在政府智慧招采的需求中市占率較為領(lǐng)先，是行業(yè)龍頭）

內(nèi)容摘要

公司深耕智慧城市，核心聚焦三大領(lǐng)域。公司成立于1998年，成立之初主要以研發(fā)和銷(xiāo)售建筑行業(yè)軟件為主，后續(xù)形成數(shù)字建筑業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并陸續(xù)進(jìn)入智慧政務(wù)、智慧招采等業(yè)務(wù)領(lǐng)域。目前公司專(zhuān)注于為智慧城市中的智慧招采、智慧政務(wù)及數(shù)字建筑三個(gè)細(xì)分領(lǐng)域提供以軟件為核心的智慧化整體解決方案。公司不存在實(shí)際控制人，國(guó)泰國(guó)貿(mào)為第一大股東。

智慧招采：電子化為行業(yè)趨勢(shì)，公司先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。2019年，中國(guó)招標(biāo)投標(biāo)公共服務(wù)平臺(tái)對(duì)接的電子交易平臺(tái)合計(jì)完成電子招標(biāo)采購(gòu)交易規(guī)模為40,368億元，較2018年增加32.71%，其中全流程電子交易比例最高的城市達(dá)到93%，最低的城市不足3%，城市間差異巨大，電子招標(biāo)采購(gòu)交易滲透率仍有較大提升空間。公司為政府提供智慧公共資源交易平臺(tái)，為企業(yè)提供智慧企業(yè)招采平臺(tái)等軟件平臺(tái)，通過(guò)功能模塊和增值服務(wù)，配套智能化設(shè)備、運(yùn)營(yíng)維護(hù)服務(wù)及智能工程施工服務(wù)，形成智慧招采整體解決方案。智慧招采領(lǐng)域，政府端，公司競(jìng)爭(zhēng)者有金潤(rùn)科技與信源信息等。公司在成立時(shí)間、職工總數(shù)、職工受教育程度以及營(yíng)收方面均占據(jù)優(yōu)勢(shì)；企業(yè)端市場(chǎng)集中度低。

智慧政務(wù)：市場(chǎng)規(guī)模已超3000億，公司建設(shè)經(jīng)驗(yàn)豐富。2019年我國(guó)智慧政務(wù)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到3142億元，同比增長(zhǎng)6.43%，預(yù)計(jì)未來(lái)5年內(nèi)，智慧政務(wù)仍將保持7%左右的穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2025年行業(yè)規(guī)模將突破4500億元。公司在智慧政務(wù)領(lǐng)域主要為政府部門(mén)提供“互聯(lián)網(wǎng)+政務(wù)服務(wù)”平臺(tái)、政府協(xié)同辦公平臺(tái)、智慧公安平臺(tái)及政務(wù)大數(shù)據(jù)平臺(tái)等軟件平臺(tái)，并提供一系列配套智能化設(shè)備、技術(shù)維護(hù)服務(wù)及智能化工程施工，形成智慧政務(wù)整體解決方案。

市場(chǎng)空間可觀。智慧政務(wù)領(lǐng)域參與者眾多，浪潮軟件、南威軟件、萬(wàn)達(dá)信息、榕基軟件等均為公司業(yè)內(nèi)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

數(shù)字建筑：受益于建筑信息化滲透率提升。目前我國(guó)建筑行業(yè)信息化程度仍處于較低水平。據(jù)中研普華測(cè)算，2019年我國(guó)建筑信息化投入占建筑業(yè)總產(chǎn)值的比例僅為0.113%，與國(guó)際建筑業(yè)信息化投入率1%的先進(jìn)水平相比差距高達(dá)10倍。基于我國(guó)建筑業(yè)的龐大體量測(cè)算，行業(yè)信息化投入率每提升0.1%就將帶來(lái)超過(guò)200億元的增量市場(chǎng)，未來(lái)發(fā)展空間巨大。公司一方面為滿(mǎn)足政府住建部門(mén)需求，提供覆蓋全業(yè)務(wù)全生命周期的“互聯(lián)網(wǎng)+智慧住建”平臺(tái)等軟件平臺(tái)，另一方面為建筑企業(yè)提供清單計(jì)價(jià)軟件、BIM算量軟件及BIM5D協(xié)同平臺(tái)等產(chǎn)品，受益于行業(yè)滲透率的提升具備一定的發(fā)展?jié)摿Α?

盈利預(yù)測(cè)與估值。公司深耕智慧城市，處于快速成長(zhǎng)階段。我們預(yù)計(jì)公司2021-2023年?duì)I收分別為27.65億元、35.67億元、45.74億元，對(duì)應(yīng)增速為30.2%、29%、28.2%；歸母凈利潤(rùn)為4.89億元、6.35億元、8.14億元，對(duì)應(yīng)增速分別為19.1%、29.9%、28.3%，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.48元、1.92元、2.47元。估值方面，參考中信計(jì)算機(jī)行業(yè)二級(jí)分類(lèi)CS行業(yè)應(yīng)用軟件估值水平，其PE（2022E）中位數(shù)為27，并結(jié)合對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期（取PEG=1），我們給予公司2022年30倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)約為57.6元，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求、政府預(yù)算存在不確定性；無(wú)實(shí)際控制人風(fēng)險(xiǎn)。