從200元白手起家，到身價(jià)300多億的江蘇首富，號稱中國“第一屠戶”的雨潤集團(tuán)創(chuàng)始人祝義才，用了20多年時(shí)間辛苦創(chuàng)業(yè)，而從高潮到衰敗，再到被強(qiáng)制監(jiān)視居住，僅1年的時(shí)間。

首富的倒下，其背后大起大落的原因，看似很復(fù)雜，其實(shí)也不那么復(fù)雜，不妨追溯一下“第一屠戶”花樣的作死生涯吧！

那年47歲的“第一屠戶”

祝義才，1964年出生于安徽桐城一個(gè)貧困的農(nóng)村家庭。在1959年至1961年“3年自然災(zāi)害”里，兩個(gè)哥哥活生生被餓死，這一慘劇，也許是祝義才后來為何選擇創(chuàng)業(yè)來改變命運(yùn)吧！

安徽人常說自己“窩在家里是條蟲，出去闖蕩是條龍”，貌似蠻有道理。蘇寧張近東、聯(lián)想楊元慶、巨人網(wǎng)絡(luò)史玉柱，都是安徽人，可他們那些令大家耳熟能詳?shù)某删停瑓s多不在安徽獲得。

同是安徽老鄉(xiāng)的祝義才，也大致順著這一條規(guī)律；盡管身為安徽人，但發(fā)家卻是在江蘇南京?？忌虾戏使I(yè)大學(xué)經(jīng)管系，畢業(yè)后又被分配進(jìn)了省交通廳屬下的海運(yùn)公司，對于這個(gè)貧困農(nóng)家來說，簡直是“鯉魚跳龍門”，可祝義才卻不這么認(rèn)為。

工作很清閑，月薪60元，祝義才不想在一張辦公桌前坐到老，工作僅一年，他懷揣著200元積蓄辭職下海了。1990年創(chuàng)業(yè)之初，祝義才既無資金，也無很管用的背景，真是“一窮二白”呀！聽朋友說水產(chǎn)生意利潤很大，他一頭扎進(jìn)了水產(chǎn)市場。

也就2年時(shí)間，祝義才就把水產(chǎn)生意的門道摸了個(gè)“門兒清”，賺取了480萬元的第一桶金。當(dāng)然了，這是否與在海運(yùn)公司工作的人脈有關(guān)，其實(shí)并不是重要，同大多數(shù)老一輩企業(yè)家一樣，祝義才也是靠白手起家。

順風(fēng)順?biāo)畳甑搅舜箦X，祝義才并不滿足于“脫貧”，總感覺做貿(mào)易這事很不踏實(shí)，即便做得再好，也是個(gè)“盤貨”的，只有干實(shí)業(yè)才能算人生事業(yè)。于是，他背著小包，沿著長江一線的城市開始市場考察，走遍了成百上千個(gè)大街小巷；最后，他發(fā)現(xiàn)肉類才是人們對食品最大需求，中國有10多億人口，肉制品加工一定是長期的“朝陽產(chǎn)業(yè)”。

祝義才就此離開了水產(chǎn)行業(yè)，1992年，他在合肥建立了肉食品加工廠。原以為千好萬好不如家鄉(xiāng)好，可廠子營運(yùn)半年下來，分文未賺，問題就出在當(dāng)時(shí)的惡劣營商環(huán)境上。

收費(fèi)、檢查、停水、停電是常有的事，有時(shí)還遭遇當(dāng)?shù)氐仄α髅サ那迷p，稅收上又是按個(gè)體戶處理。據(jù)說，后來祝義才以“嘉賓”身份出現(xiàn)在合肥時(shí)，提起了當(dāng)年被迫外遷的往事，令當(dāng)?shù)毓俜秸痼@不已，開始著手整治投資環(huán)境。

惹不起還躲得起嘛！一番考察后，祝義才將企業(yè)整體遷至南京，創(chuàng)立了“雨潤”。

祝義才財(cái)富人生的突變，是從并購開始的，真正改變雨潤的轉(zhuǎn)機(jī)，發(fā)生在1996年。如火如荼的國企改制背景下，祝義才干了一起當(dāng)時(shí)看來是“不可思議”的事——收購南京罐頭廠，這一段“零收購”的“蛇吞象”故事，成為江蘇省首例“民企收購國企”案例，為祝義才的人生添上了濃墨重彩的一筆。

2001年，雨潤集團(tuán)年銷售額高達(dá)34億元，一舉創(chuàng)造了業(yè)界震驚的“雨潤神話”。2005年10月，雨潤成功登陸港交所，祝義才的身價(jià)一舉跨過百億大門檻。從1989年下海創(chuàng)業(yè)算起，祝義才僅用12年的時(shí)間入圍《福布斯》中國百富排行榜，用了15年成為江蘇首富。

公司上市后，祝義才開始進(jìn)入產(chǎn)業(yè)鏈上游——生豬屠宰業(yè)，在各地興建生豬養(yǎng)殖基地。2011年，雨潤成了國內(nèi)最大的屠宰企業(yè)，總資產(chǎn)達(dá)358億元，位列中國民營企業(yè)500強(qiáng)第8位。當(dāng)上中國“第一屠戶”這一年，祝義才年僅47歲。

“第一屠戶”花樣作死之路

2015年3月，雨潤控股集團(tuán)掌門人、51歲的祝義才失聯(lián)了。正當(dāng)各方到處打聽消息時(shí)，旗下另一家上市公司“中央商場”發(fā)布的公告證實(shí)，公司董事長、實(shí)控人祝義財(cái)被檢查機(jī)關(guān)執(zhí)行指定居所監(jiān)視居住的強(qiáng)制措施。（注：雨潤旗下網(wǎng)站，稱其為“祝義財(cái)”。）從祝義才，再改名祝義材，最后到祝義財(cái)，隨著掌門人的一路改名，雨潤也一路從輝煌走向虧損、自救無力的泥潭。

鼎峰之刻，雨潤集團(tuán)旗下兩大支柱上市公司“雨潤食品”和“中央商場”，市值加起來就超過一千億元，如今卻深陷巨額債務(wù)，祝義才至今“未歸”，那么，他是如何走上作死之途？

一、“第一屠戶”的花樣擴(kuò)張游戲

1996年，總資產(chǎn)5千萬元的雨潤，以零對價(jià)的方式并購了7千萬元資產(chǎn)的國企南京罐頭廠，盡管曾被調(diào)查是否有國有資產(chǎn)流失，但畢竟是一例成功的收購。從此，祝義才收購上癮，玩起了花樣的擴(kuò)張游戲。

利用國企改制，玩低成本擴(kuò)張的資本游戲，是雨潤收購的一大特色，他們常用的花活：首先，指稱被收購的國企都是“破爛不堪、不能創(chuàng)造利潤”，而且還需要依賴財(cái)政補(bǔ)貼才能維持。

接著指出，我們雨潤的收購，雖未付出代價(jià)（零收購），可需要投入資金來改建投產(chǎn)呀！如此一來，不但減輕你們的財(cái)政負(fù)擔(dān)，還上繳了利稅，豈不相當(dāng)于“救活”了國企！

（30年前的阜陽肉聯(lián)廠）

短短幾年，按照這種套路，祝義才屢試不爽、一發(fā)不可收拾，接續(xù)吞并了安徽阜陽肉聯(lián)廠、四川內(nèi)江肉聯(lián)廠等30多家倒閉或頻臨倒閉的國有企業(yè)，一度被業(yè)內(nèi)稱為肉類企業(yè)的“國企屠夫”。

從某種角度而言，讓祝義才身價(jià)的幾何式倍增，靠的肯定不是來自“肉”業(yè)的膘肥，關(guān)鍵詞就四個(gè)字：“國有資產(chǎn)”。

二、主業(yè)賣豬肉的玩地產(chǎn)模式

2012年，雨潤已是國內(nèi)最大的屠宰企業(yè)，但此時(shí)的祝義才，卻一門心思搞房地產(chǎn)了。他辭去雨潤食品董事長，為了一個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目，常常是開會到凌晨，目的就是推地產(chǎn)板塊上市。

2010年，雨潤集團(tuán)曾在全國布局所謂的“三三三”發(fā)展戰(zhàn)略：即在全國30個(gè)省會城市建設(shè)雨潤農(nóng)副產(chǎn)品全球采購中心、在300個(gè)地級市建設(shè)雨潤農(nóng)副產(chǎn)品物流配送中心、在3000個(gè)縣域建設(shè)雨潤農(nóng)副產(chǎn)品種養(yǎng)生產(chǎn)基地。

（祝義才的私家別墅）

主業(yè)賣豬肉的雨潤做地產(chǎn)，祝義才也是玩出一套獨(dú)特的花活：一是靠著收購低價(jià)國企，拿到了大量的土地；二是一邊建農(nóng)產(chǎn)品物流中心，一邊拿地賣房子。至2013年末，雨潤地產(chǎn)的可開發(fā)建筑儲備面積就超過了6000萬平方米。

后來，雨潤食品不堪重負(fù)后，雨潤地產(chǎn)的資金鏈也頻頻告急，大部分項(xiàng)目都已經(jīng)處于停建或半停建狀態(tài)。從2015年至今，雨潤債務(wù)危機(jī)接連不斷，龐大的雨潤帝國已經(jīng)處于風(fēng)雨飄搖之中，為了自救，雨潤的“看守內(nèi)閣”曾有意向“救火隊(duì)長”融創(chuàng)的孫宏斌和和碧桂園“賣身”救贖，但都最終無果。

當(dāng)然了，祝義才的跨界經(jīng)營也并非只有地產(chǎn)一項(xiàng)，10年不到的時(shí)間里，雨潤還成立了利安人壽，并與夢工廠、迪士尼和索尼等品牌合作，涉足文化圈。此外，雨潤集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)鏈還涉及物流、旅游、商貿(mào)等領(lǐng)域。如此盲目地?cái)U(kuò)大產(chǎn)業(yè)鏈，眼高手低的運(yùn)作方式，其實(shí)是金玉其外腹中空，一旦出事，那就是千瘡百孔，難以自救。

不少人追溯祝義才的“原罪”，其中一條就是“空手套白狼”、“圈地套補(bǔ)”之嫌。在安徽蕭縣、黑龍江蘭西縣等地投資豬養(yǎng)殖基地，拿到大量廉價(jià)土地和優(yōu)厚的政府補(bǔ)貼，劃入自己的固定資產(chǎn)中，卻沒有給當(dāng)?shù)貛斫z毫效益。草長得比人還高，一聲豬叫聲也沒聽見。

三、玩上了對賭游戲

祝義才的多元化發(fā)展之路，看似轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，從根子上來說，這位“第一屠戶”的胃口，還是為了布局資本“雨潤系”。

早于2002年4月，祝義才就出手收購了香港上市公司東成控股（0735.HK，后更名“中國電力新能源”）；不久后，他又“染指”境內(nèi)A股市場，通過旗下企業(yè)二級市場收購南京“中央商場”，并舉牌成為第一大股東。

連連得手之后，祝義才資本運(yùn)作的重頭大戲開始登場，準(zhǔn)備“雨潤食品”在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。上市之前，雨潤集團(tuán)香港零售部分超額認(rèn)購156倍，國際認(rèn)購部分超額認(rèn)購21倍，而這背后，是因?yàn)樽Ａx才選擇了與蒙牛乳業(yè)同樣的上市之路——與國際資本“對賭”。

近一二十多年來，許多中國企業(yè)在PE支持下，獲得了巨大的成功，比如百度、新浪、阿里巴巴等。PE投資雖與傳統(tǒng)的并購重組有相似之處，但還是有自身的特點(diǎn)，“對賭”條款就是此中之一。

所謂“對賭”條款，又稱估值調(diào)整機(jī)制，是國外風(fēng)投在PE投資中運(yùn)用得非常普遍的一種投資方式。通常而言，“對賭”條款的出現(xiàn)，是投資方基于對目標(biāo)企業(yè)了解不充分，或者其未來經(jīng)營成果有不確定性，故而雙方先暫時(shí)商定一個(gè)中間目標(biāo)，并給予相應(yīng)估值。既然帶有“賭”字，籌碼多為雙方各自持有的股權(quán)，輸贏后，贏者一方可以低價(jià)獲得更多的股權(quán)。

當(dāng)年的蒙牛與英聯(lián)簽訂“對賭”協(xié)議，而祝義才選擇與國際資本“對賭”，主要是高盛、鼎暉、GIC（新加坡政府投資基金）三家戰(zhàn)略投資者?！皩€”協(xié)議商定：若雨潤2005年的盈利未能達(dá)到2.592億元，戰(zhàn)略投資者有權(quán)要求大股東以溢價(jià)20%的價(jià)格贖回所持股份。

祝義才自認(rèn)為“十拿九穩(wěn)”，給出的“對賭”中間目標(biāo)也相當(dāng)高：雨潤當(dāng)年的純利將不少于3.35億元，較頭一年超1倍的增長，派息率將不少于純利的25%，超出了外資的要求。這次對賭，祝義才完勝了！雨潤完成的業(yè)績，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過與外資對賭的最低限。“對賭”成功，也讓祝義才后期的經(jīng)營多帶有賭性，直至釀成失敗的結(jié)局。

家族企業(yè)是否應(yīng)該引入風(fēng)投，引入風(fēng)投究竟是找到好幫手還是“引狼入室”？很難一概而論，過去太子奶李途純就是與投行對賭而輸?shù)籼幽?，張?zhí)m因?qū)€鼎輝而失去俏江南。不過，有一點(diǎn)需要強(qiáng)調(diào)，企業(yè)在實(shí)體經(jīng)營過程中所面對的市場風(fēng)險(xiǎn)與不確定因素，并不會因一紙“對賭”協(xié)議而化解的，故而應(yīng)正視風(fēng)投融資中隱含的各式風(fēng)險(xiǎn)。